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足球搞笑视频 媒体:积极关注精品内容和院线荐5股

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发表于 2018-2-26 10:33:25 | 显示全部楼层 |阅读模式


             [摘要]
  投资要点传媒板块今日大涨,龙头受益明显,游戏板块继续领跑,关注精品内容和院线机会。今日(6月7日)传媒板块上涨2.46%,近期相对收益明显,部分龙头股年初至今以来有不错的绝对收益,根据我们统计,2017Q1传媒板块机构配置比例为3.39%,连续五个季度减仓,创2013年以来新低,我们认为在仓位接近历史低点、估值趋于合理的背景下,资金的边际配置需求可能增加,由此可带来一波基于资金配置的上涨行情,并且龙头股将持续受益。子版块方面来看,年初以来游戏龙头股由于业绩高增长、可预期,成为领涨子领域,我们认为在增长趋势不改,估值较为合理的情况下依旧可以积极参与,同时相对于游戏,精品内容和院线两个细分领域涨幅较小但估值已较为合理,可以积极关注。
  1)游戏:内生驱动替代并表,解禁新规利好板块整体,关注商誉。
  并表+手游爆发,带动游戏板块业绩高增长。非完全统计,14家A股主要游戏公司2016年共实现营业收入416.64亿,同比2015年增长22.96%,实现归母净利润87.12亿,同比增长72.27%。2017Q1共实现营业收入116.96亿,同比增长30.5%,实现归母净利润28.76亿,同比增长60.75%。综合来看,2016年游戏板块高增长主要因素是由于外延带来并表收益导致,营收增速与利润增速差距较大,未有外延因素影响的公司(剔除2016年新股)平均净利润增速为12%左右。2017Q1并表因素影响犹在,但游戏公司的内生增长也不容忽视,营收和利润增速差距逐渐缩小。
  解禁:解禁新规对行业整体构成利好。根据不完全统计,2017年将有11家游戏公司限售解禁,其中9家解禁股份占比总股本超过7%,有6家超过10%,特别是游族网络2017年5月17日解禁额度达到总股本的61.93%,三七互娱在年底解禁股份数也占到总股本的21.55%,恺英网络从11月开始有近12%的股票解禁,同时5.67%的股票存在严重倒挂(40%以上)。目前看,行业解数量较大,但解禁新规出台后,将大幅缓解游戏公司的解禁压力,对板块构成长期利好。
  商誉:总额占净资产比例同比有所下滑,但仍达到37.08%。商誉情况最为良好的(排除新股)是恺英网络,商誉几乎为0;其次是完美世界,商誉占比净资产为19.01%,且完美世界游戏仍有两年对赌期;第三是中文传媒,商誉占比净资产为21.48%,作为出版国企现金流良好,同时智明星通海外业务开展顺利,每年均大超对赌业绩,减值风险较小。
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